Криптовалюта Ethena (ENA) функционирует как токен управления, обеспечивающий контроль над протоколом Ethena и определяющий ключевые решения. Владельцы ENA имеют право участвовать в голосовании по вопросам, касающимся различных аспектов протокола, включая интеграцию новых активов в обеспечение USDe, корректировку комиссионных сборов и распределение прибыли. USDe, в свою очередь, представляет собой синтетический доллар, призванный стать масштабируемым криптографическим решением для денежных операций, независимым от традиционной банковской системы.
Проект Ethena — это протокол, основанный на блокчейне Ethereum и нацеленный на выпуск синтетического доллара. Ключевая задача проекта заключается в разработке глобально масштабируемого стейблкоина и создании инструмента для сохранения сбережений в долларах США, доступного пользователям по всему миру и основанного на использовании деривативов. Архитектура Ethena задействует блокчейн, смарт-контракты и оракулы цен для поддержания стабильности стоимости и автоматизированной работы без привлечения посредников.
Ethena также предлагает Internet Bond — инструмент для сбережений, номинированный в долларах, который предоставляет пользователям возможность получать доход от токенов Liquid Staking Token (например, stETH, rETH), одновременно сохраняя устойчивую стоимость. Для поддержания стабильности USDe протокол применяет стратегию дельта-хеджирования, минимизируя риски, сопряженные с колебаниями рынка, путем открытия коротких позиций по основным залоговым активам, таким как ETH и BTC.
Ключевые особенности проекта Ethena
В крипто-индустрии существует явная потребность в криптовалютном решении, которое обеспечит всеобщий доступ к финансовому инструменту, номинированному в долларах, без участия традиционных банковских институтов. Существующие централизованные стейблкоины, такие как USDT и USDC, демонстрируют стабильность, но ограничены зависимостью от традиционной финансовой системы и сопряжены с рисками, связанными с хранением активов. Децентрализованные стейблкоины, в свою очередь, испытывают трудности с масштабированием и поддержанием стабильности обменного курса.
В качестве ответа на эти вызовы, Ethena разрабатывает USDe – синтетический доллар, обеспеченный за счет стейкинга ETH, BTC, stETH, USDT и соответствующих коротких позиций по деривативам. Протокол использует эти активы для обеспечения USDe и открывает короткие позиции на деривативных биржах, нивелируя риски. USDe обеспечен активами в соотношении 1:1 и использует дельта-хеджирование для сохранения устойчивости. Активы размещаются у внебиржевых провайдеров для гарантии безопасности.
Дельта-хеджирование представляет собой стратегию управления рисками в сфере деривативов, направленную на балансировку позиций по активам для минимизации риска волатильности цен. В качестве обеспечения используется Ethereum или Bitcoin, а стабильный курс USDe поддерживается за счет постоянной корректировки дельта-позиции. При изменении стоимости крипто-обеспечения, позиции по деривативам автоматически перенастраиваются для компенсации этих изменений. Это создает саморегулирующийся механизм, поддерживающий стоимость USDe близкой к 1 доллару.
Для обеспечения доступности активов в процессах чеканки, погашения и хеджирования протокол взаимодействует с провайдерами внебиржевых расчетов. При чеканке USDe протокол перемещает предоставленные базовые активы в кошелек решения для внебиржевых расчетов и издает соответствующее распоряжение провайдеру направить активы на биржу деривативов. Такое решение используется для открытия компенсирующей короткой позиции и исключения риска контрагента централизованной биржи для базовых активов.
Погашение USDe происходит обратным образом. При отправке протоколом базового актива на кошелек для погашения соответствующая короткая позиция закрывается, а держатели USDe сжигают USDe в обмен на базовые активы равной стоимости. Пользователи могут размещать USDe в стейкинг для получения вознаграждений. Для этого USDe переводится в смарт-контракт StakedUSDe, а взамен пользователи получают токены Staked USDe (sUSDe). Вознаграждения начисляются с течением времени на основании доходности, генерируемой протоколом, обеспечивая пользователям пассивный доход.
Ключевые отличия USDe (Ethena) от UST (Luna)
Криптовалютное сообщество, как инвесторы, так и аналитики, проявляет живой интерес к USDe. Привлекательная доходность протокола, выраженная в значительном годовом процентном доходе, способствует увеличению его объема. Однако, проект вызывает сравнения с печально известным алгоритмическим стейблкоином UST, чье падение ознаменовало крах Terra. UST в свое время обещал пользователям 20% годовых при инвестициях в протокол Anchor.
Ключевой проблемой UST было отсутствие реального обеспечения. Привязка к доллару поддерживалась посредством арбитражных операций с токеном LUNA, относящимся к платформе Terra. Это создавало уязвимость: избавление от LUNA запускало «спираль смерти», обрушивая стоимость.
USDe, в отличие от UST, имеет обеспечение в соотношении 1:1 через короткие фьючерсные позиции на BTC и ETH, что нивелирует ценовые колебания базовых активов. Это решение делает USDe более эффективным с точки зрения использования капитала, по сравнению со стейблкоинами, обеспеченными активами, например, DAI, где требуется минимальный уровень обеспечения в 150%. Это фундаментальное отличие от UST.
В отличие от Anchor, источники дохода которого были неясны, Ethena генерирует доход за счет стейкинга и бессрочных коротких позиций. Процентные ставки финансирования зависят от разницы между спотовыми ценами и рынком бессрочных контрактов. Исторически, ставки финансирования по бессрочным контрактам чаще всего положительны, то есть держатели коротких позиций платят держателям длинных.
Децентрализованная автономная организация (DAO) предоставляет сообществу Ethena возможность управлять протоколом. Держатели токенов ENA обладают правом голоса при принятии решений, касающихся совершенствования платформы, модификации настроек или интеграции инновационных возможностей. Данный подход к управлению обеспечивает гибкость проекта и его ориентированность на нужды пользователей.
Команда и разработчики проекта
Компания Ethena Labs была учреждена Гаем Янгом и его единомышленниками. До основания Ethena Labs, Гай Янг длительное время работал в сфере традиционных финансов, занимая должности в крупных организациях, таких как Cerberus Capital Management. Команда Ethena объединяет профессионалов с опытом работы как в традиционных финансах, так и в криптовалютной индустрии. В составе команды — специалисты, ранее работавшие в известных компаниях, включая Wintermute, Flow Traders, Genesis Trading, DRW и Tower Research.
Команда включает в себя специалистов по обслуживанию систем, торговым технологиям и управлению рисками. Они обладают опытом в сфере торговли деривативами, создания платформ и внедрения систем безопасности. За счет глобального распределения команда обеспечивает круглосуточный мониторинг и контроль протоколов. Поддерживаются тесные связи с ключевыми партнерами и поставщиками инфраструктуры.
Непрерывное развитие и обмен опытом расширяют возможности команды. Регулярное взаимодействие с отраслевыми экспертами позволяет протоколу оставаться на передовой инноваций. Поддержку проекту оказали крупные венчурные инвесторы, а также традиционные инвестиционные фонды, такие как Franklin и Brevan Howard, включая Galaxy Digital, OKX, Dragonfly, Binance, Bybit и другие.
Перспективы развития Ethena заключаются в создании надежной и безопасной экосистемы стейблкоинов. В число первоочередных задач входит расширение сотрудничества с крупными биржами и кастодиальными сервисами. Команда активно работает над увеличением эффективности хеджирования и удобства использования для пользователей. Безопасность и стабильность являются приоритетными факторами при принятии решений в процессе разработки.
В дальнейшем планируется более широкая интеграция в экосистему и расширение функциональных возможностей. В планы входит распространение работы на другие блокчейн-сети и улучшение совместимости с DeFi-протоколами. Команда придерживается стратегии постепенного расширения для сохранения устойчивости системы.
Преимущества стейблкоина USDe от Ethena
USDe, разработанный Ethena Labs, является синтетическим долларом, предоставляющим пользователям в рамках экосистемы стабильный актив с возможностью получения дохода на уровне протокола, частично выраженного в долларах для защиты капитала. Ключевые достоинства USDe заключаются в его новаторском подходе к обеспечению и потенциальной устойчивости к рыночной волатильности.
Вот некоторые плюсы использования USDe:
- Поддержка в пропорции 1:1: Каждый USDe обеспечивается соответствующим объемом базового криптоактива, стоимость которого равна 1 доллару США, что гарантирует стабильность курса USDe на уровне 1 доллара. Для обеспечения стабильности залоговые активы подвергаются дельта-нейтральной стратегии хеджирования посредством бессрочных фьючерсных контрактов. Это означает, что платформа Ethena открывает короткие позиции по фьючерсам, компенсируя колебания цены базового актива и поддерживая стабильность курса USDe.
- Возможность получения пассивного дохода: sUSDe представляет собой долю от USDe, заблокированных в стейкинг-пуле платформы Ethena. Разница между стоимостью USDe и sUSDe отражает доходность протокола, которая превышает 10% годовых. При выводе средств участник стейкинга получает свою долю USDe из пула.
- Интеграция сфер DeFi и CeFi: USDe предоставляет пользователям возможность доступа к ликвидности на централизованных биржах, при этом позволяя хранить свои активы непосредственно в блокчейне.
- Масштабируемость: Объём USDe увеличивается в зависимости от спроса и открытого интереса к хеджированным позициям. Включение BTC в пул обеспечения увеличивает масштабируемость в 2,5 раза. Авторизованные адреса могут создавать и выкупать USDe, в то время как остальные пользователи осуществляют эти операции через пулы Curve и DEX.
- Защита от цензуры: USDe устойчив к цензуре благодаря использованию криптографических активов в качестве обеспечения, которые находятся на платформах, специализирующихся на управлении криптоактивами институционального уровня. Это формирует финансовую систему с повышенной устойчивостью к внешнему влиянию.
- Децентрализация и прозрачность: Обеспечение USDe осуществляется в блокчейне, что обеспечивает прозрачность и снижает зависимость от централизованных организаций. Пользователи имеют возможность в режиме реального времени отслеживать обеспечение и активность платформы, что способствует увеличению доверия к системе.
Действуя в рамках блокчейн-сети, USDe обеспечивает прозрачность каждой операции, сводя на нет потенциальные злоупотребления со стороны централизованных органов. Благодаря возможности автономной проверки балансов и истории транзакций, уровень уверенности в данном активе значительно возрастает.
Вдобавок, использование USDe позволяет минимизировать транзакционные издержки, особенно в сравнении с комиссиями, взимаемыми традиционными банковскими учреждениями. Это становится критически важным при осуществлении международных платежей, где USDe значительно снижает затраты и ускоряет скорость перевода денежных средств.
Риски использования стейблкоина USDe
Следует подчеркнуть, что USDe, будучи стейблкоином, не свободен от рисков, присущих всем крипто-активам. В первую очередь, это обусловлено его зависимостью от традиционных финансовых инструментов, например, американского доллара, что делает его уязвимым к изменениям на традиционных рынках. Несмотря на то, что стейблкоины преподносятся как более устойчивые в сравнении с другими криптовалютами, их цена может испытывать влияние факторов, связанных с надежностью эмитента, а также с изменениями в нормативно-правовой базе.
Существуют и другие потенциальные опасности, среди которых:
- Риски, связанные с партнерами: функционирование Ethena тесно связано с централизованными крипто-биржами (CEX) и поставщиками внебиржевых расчетов (OES). CEX обеспечивают возможность торговли, а OES отвечают за хранение и проведение расчетов по обеспеченным активам. Данное взаимодействие создает риски, включая расхождения в ценах и проблемы с доступностью ликвидности (аналогичные ситуации с FTX), что может негативно сказаться на активах обеспечения. Для уменьшения концентрации рисков Ethena диверсифицировала партнерские отношения, включив OKX, Binance, Bybit и другие.
- Риск недостатка ликвидности: Ethena, учитывая объем удерживаемых LST, уязвима при возникновении непредсказуемых событий, способных вызвать резкое падение ликвидности ETH, BTC или LST. В подобной ситуации резервный фонд предназначен для покрытия дефицита финансирования и стабилизации позиций ETH Perp. В случае нехватки средств возможно принудительное отчуждение других активов – ETH, LST и BTC, что несет риск истощения резервов и повторения сценария краха UST от Luna. Несмотря на то, что механизм Ethena не зависит напрямую от поддержки токена $ENA и основывается на активах с высокой ликвидностью, вероятность кризиса возрастает в экстремальных условиях.
- Существенным фактором являются регуляторные риски. Стейблкоины, включая USDe, находятся под пристальным вниманием регулирующих органов по всему миру. Потенциальные изменения в законодательстве или усиление контроля могут ограничить их использование. Например, введение запретов на использование стейблкоинов в определенных странах может уменьшить их востребованность.
- Не следует пренебрегать и техническими рисками: USDe, как цифровой актив, зависит от стабильной работы блокчейн-сетей и оракулов, которые могут быть подвергнуты кибератакам или отказам. Проблемы кибербезопасности могут привести к утрате средств пользователей или падению доверия к стейблкоину.
Наконец, важно учитывать риски, связанные с прозрачностью резервов, обеспечивающих стоимость USDe. Если эмитент не предоставляет достаточных гарантий или информации о своих активах, это может вызвать сомнения в надежности стейблкоина. Таким образом, несмотря на свою стабильность, USDe остается продуктом, требующим тщательного анализа и осторожности при использовании.
Курс криптовалюты Ethena (ENA)
На момент написания статьи криптовалюта ENA находится на 33 строчке в рейтинге CoinMarketCap. Рыночная капитализация составляет 3,97 млрд., а ежедневный объем торгов равен 457,76 млн. долларов.
График курс ENA/USDT от TradingView в реальном времени
Хранить криптовалюту Ethena (ENA) можно на таких кошельках как MetaMask, OKX Wallet, Trust Wallet и многих других.
Перспективы криптовалюты Ethena
У Ethena есть значительный потенциал для роста и развития. Если протокол сможет успешно продемонстрировать свою устойчивость и надежность в различных рыночных условиях, он может стать важной частью DeFi экосистемы и привлечь широкую аудиторию пользователей, стремящихся к более децентрализованным и прозрачным финансовым решениям. Дальнейшее развитие и внедрение инновационных функций, таких как интеграция с Layer-2 решениями, может еще больше укрепить позиции Ethena на рынке.
Однако, стоит учитывать, что успех Ethena не гарантирован и сопряжен с рядом рисков. Чтобы успешно конкурировать на рынке DeFi, Ethena должна постоянно адаптироваться к изменяющимся условиям и предлагать новые инновационные решения. Усиление безопасности протокола, повышение прозрачности и развитие удобного пользовательского интерфейса также являются важными факторами для привлечения и удержания пользователей.
Ethena может сотрудничать с другими DeFi проектами и платформами, чтобы расширить свою экосистему и предложить пользователям более широкий спектр возможностей. Интеграция с другими протоколами, такими как DEX и кредитные платформы, может создать синергетический эффект и повысить общую ценность Ethena.
В целом, Ethena представляет собой интересный и перспективный проект с потенциалом для значительного роста в DeFi экосистеме. Однако, для реализации этого потенциала, Ethena должна успешно преодолеть ряд вызовов и рисков, а также продолжать развивать и внедрять инновационные решения. Успех Ethena будет зависеть от ее способности адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям и предложить пользователям надежное и безопасное решение для децентрализованных финансов.
