Экономист Питер Шифф резко раскритиковал решение компании Strategy — крупнейшего корпоративного держателя биткоина — выпустить привилегированные акции STRC с доходностью 11,5%. По его мнению, модель финансирования, заложенная в эту стратегию, изначально неустойчива, поскольку предполагает, что биткоин будет расти всего на 2% в год, чтобы покрыть обязательства. Шифф подчеркивает, что такая логика игнорирует реалии финансовых рынков, где устойчивость компании зависит не только от одного актива, а от структуры доходов и долгов.
Он указывает, что Strategy не генерирует традиционных корпоративных доходов, таких как прибыль от продаж или услуг, которые могли бы обеспечить регулярные выплаты по дивидендам. Вместо этого компания полагается на постоянное привлечение заемных средств и выпуск новых ценных бумаг, что создает эффект домино. Чем больше STRC размещается на рынке, тем выше должен быть рост цены биткоина, чтобы поддерживать финансовую модель, а это увеличивает зависимость от волатильного актива.
Шифф предупреждает: если цена биткоина не будет расти достаточно быстро, Strategy может быть вынуждена продавать часть своих BTC-резервов для выполнения обязательств. Такие продажи усилят давление на рынок, что приведет к дальнейшему падению стоимости криптовалюты. В свою очередь, это ухудшит финансовое положение компании, создавая порочный круг, который Шифф называет «спиралью смерти» — чем хуже ситуация, тем больше продаж и тем сильнее падение.
По его словам, единственный способ остановить этот процесс — отказаться от выплат по привилегированным акциям. Однако такой шаг обесценит STRC и вызовет панику среди инвесторов, что негативно отразится и на обыкновенных акциях MSTR, и на доверии к биткоину как к стратегическому активу. Таким образом, компания оказывается в ловушке: продолжать наращивать долг — или признать несостоятельность модели и понести масштабные потери.
Ранее Шифф уже отмечал, что Strategy перешла к выпуску привилегированных бумаг, потому что больше не может эффективно привлекать капитал через продажу обыкновенных акций. Он видит лишь три возможных сценария развития: дальнейшая эмиссия высокодоходных инструментов, распродажа акций с дисконтом или реализация запасов биткоина. Все они, по его мнению, несут системные риски не только для компании, но и для рынка в целом, особенно на фоне его предупреждений о возможном падении BTC до $50 000.
